浙商证券：给予中航西飞买入评级
2023-05-04 13:59:19 来源：证券之星
【资料图】
浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对中航西飞进行研究并发布了研究报告《中航西飞点评报告：一季度业绩增长52%符合预期，大飞机龙头业绩进入提速期》，本报告对中航西飞给出买入评级，当前股价为25.52元。
中航西飞(000768)
事件：4月28日中航西飞发布2023年一季度报告
2023Q1业绩同比增长52.38%，业绩符合预期
2023Q1实现营业收入79.43亿元，同比增长5.77%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长52.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.23亿元，同比增长47.21%。加权平均净资产收益率1.45%，同比增加0.47pct。2023Q1业绩符合预期。
净利率提升受益期间费用率下降，盈利能力开始修复
1）利润率：2023年Q1毛利率7.51%，同比减少0.56pct，环比增加1.25pct；净利率2.97%，同比增加0.91pct，环比增加4.41pct，主要系期间费用大幅减少。
2）期间费用：2023Q1期间费用率为3.25%，同比下降1.74pct。其中销售费用率0.97%，同比减少0.20pct；管理费用率2.78%，同比减少0.57pct；研发费用率0.31%，同比减少0.62pct；财务费用率-0.82%，同比减少1.50pct，主要系本期利息收入增加或利息支出减少所致。
3）税金方面：2023Q1税金及附加0.65亿元，同比增加182.84%，主要原因是本期缴纳增值税增加。
公司积极采购商品和原材料，彰显对未来市场需求的信心
1）2023Q1末公司预付账款为72.99亿，较22年末增加97.09%，主要原因是本期预付采购商品款增加。合同负债为192.38亿，较22年末减少15.85%。
2）公司经营活动现金流净额为-67.9亿，同比66.29%，主要系公司采购原材料费用同比上升所致。公司积极进行采购原材料，彰显对未来市场需求的信心。
经营计划和股权激励指引下，2023年业绩有望进入提速期
1）经营计划：2023年计划实现营收431亿元，较2022年实际值增长14%。
2）股权激励：公司第一期股权激励计划首次授予通过，2023年为首个考核年。
投资建议与盈利预测：
公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益大飞机产业链景气度提升及国际民航市场复苏。预计2023-2025公司归母净利润8.8、11.1、15.0亿，同比增长69%、25%、35%，PE为81、65、48倍，PS为1.5、1.3、1.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期；型号研制进度不及预期；民航市场复苏不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.87亿，根据现价换算的预测PE为60.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航西飞（000768）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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