快报：华西证券：给予山西汾酒买入评级
2023-04-12 13:00:40 来源：证券之星
(资料图片仅供参考)
华西证券股份有限公司寇星近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《Q1收入业绩略超预期，已处阶段底部》，本报告对山西汾酒给出买入评级，当前股价为241.94元。
山西汾酒(600809)
事件概述
公司23年1-3月主要经营情况公告，22Q1公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比+20%左右；预计实现归母净利润44.52亿元左右，同比+20%。收入业绩增速略超市场预期。分析判断:
一季度情况达成市场预期
2023年以来，公司持续深化市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，市场销售呈现稳中有升的良好态势。结合盈利预测全年收入情况预计23Q1回款进度40%左右，公司回款情况较好，根据历史Q1收入占全年比例来看我们认为公司顺利完成23Q1既定目标。根据名酒观察报道，1月春节前公司动销情况良好，2月停货稳固批价水平，3月复兴版持续停货说明公司对一季度目标完成较有信心。我们判断当前渠道库存处于相对较低水平，根据酒业家的数据，青20批价350元、复兴版批价790元。23Q1公司归母净利率35.22%，在22Q1的高基数下同比基本持平，我们预计产品结构仍然维持上升趋势，青花系列增速领先，中档老白汾增速也相对较快。
二季度有望持续恢复，基本面上行存在预期差
我们认为23年公司仍然坚持“1357+10”战略，次高端青花20决定省外扩张基调、青30围绕高端消费培育拉动产品结构升级、玻汾奠定公司稳定发展基础、献礼版玻汾卡位高线光瓶酒赛道。我们认为22年12月防疫政策优化以来，白酒消费场景开始环比恢复，春节后部分地区动销仍能维持较好情况，根据名酒观察汾酒省外渠道库存明显去化，经销商信心逐渐恢复，预计随着我国经济复苏趋势逐步确立，大众餐饮、商务宴请等消费场景逐渐修复，二季度基本面有望继续上升，存在预期差。中长期来看，我们认为汾酒持续巩固公司清香龙头优势，未来有望实现品牌复兴。当前估值相对较低，建议重点关注。
投资建议
维持盈利预测不变，22-24年营业收入256.01/322.37/394.70亿元；归母净利润76.51/100.38/126.59亿元；EPS6.27/8.23/10.38元，2023年4月11日收盘价245.56元对应估值分别为39/30/24倍。维持“买入”评级。
风险提示
经济恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全问题等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利78.82亿，根据现价换算的预测PE为38.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为340.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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